카카오 주가 전망

카카오 주가 전망

 

마진 개선은 내년부터 기대: 미래에셋증권

 

2Q22 매출액은 컨센서스 부합, 영업이익은 16% 하회 전망

* 2Q22 매출액 1조 8,330억원(+36% YoY), 영업이익 1,590억원(-2% YoY) 예상

* 광고 시장 침체로 광고형 톡비즈 매출액 YoY 성장률이 26%로 하락 전망(1분기 32%)

* 거리두기 완화에 따른 모빌리티 매출 호조로 플랫폼 기타부문 YoY 37% 성장 전망

* 마케팅비가 1,550억원으로 급증하며(YoY 70%, QoQ 35%) OPM 8.7%로 하락 예상

* 마케팅비 급증은 우마무스메 출시, 픽코마 일본/유럽 지역에서의 공격적 마케팅에 기인

 

컨텐츠 부문 상대적 고성장에 따라 하반기 판관비율 증가 전망

* 3Q22 매출액 1조 9,110억원(+10% YoY), 영업이익 1,650억원(-2% YoY) 예상

* 지급수수료 등 매출연동비 증가로 3Q OPM은 8.6%로 감소 전망(1Q 9.6%, 2Q 8.7%)

* 광고, 전자상거래 시장 침체로 인해 성장이 둔화된 플랫폼 부문과 달리 컨텐츠는 고속 성장세 유지. 컨텐츠 매출 비중이 상반기 47.7%에서 하반기 49.8% 상승 전망

* 하반기 5종의 게임 출시에 따라 마케팅비가 매출 대비 8% 수준으로 높게 유지될 전망

 

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 90,000원으로 14% 하향

* 전방 시장 둔화, 비용 증가세를 반영해 22F EPS 7%, 23F EPS 18% 하향 조정

* 밸류에이션 기준 연도를 23년으로 변경. 매각 또는 상장 가능 부문에 할인율 추가 부여 

*일회성 요인을 배제한 동사의 P/E 멀티플은 22F 62배, 23F 47배 수준

* 주가의 본격적인 반등을 위해서는 1) 탑라인 고성장세 회복(YoY 25% 이상) 또는 2) 마진율 개선의 확인(OPM 10% 이상)이 필요할 것으로 판단

 

 

카카오 주가 전망을 위한 실적 전망

 

카카오 주가 PER, BAND 차트

 

카카오 투자의견 컨센서스

 

카카오 주가 차트

카카오의 목표주가는 계속 낮아지고 있습니다. 이익 개선세가 생각보다 늦은 것입니다. 게다가 시장상황도 좋지 않아 주가는 아래로 아래로 향하고 있는 것이죠. 

주가는 기업가치와 비례하는가?

이 질문에 답을 하자면 장기적으로 옳지만 단기적으로는 그렇지 않다 입니다. 하지만 주가와 항상 일치하는 것이 있습니다. 그것은 바로 사람들의 기대가치입니다. 사람들은 기업의 현재를 보고 미래 가치를 평가하며 기업 가치를 기대합니다. 사람들의 기대가 크면 현재 이익에 비해 주가는 크게 상승합니다. 하지만 사람들의 기대가 크지 않다면 주가는 현재 버는 돈에 비해서 낮아지게 됩니다. 가치투자자들은 기업의 현재가치가 기대가치보다 큰 기업을 찾는 것이죠. 성장주에 투자하는 사람들은 사람들의 기대가 큰 기업들을 찾아다니는 것이구요.

 

카카오는 어느 위치에 있을까요? 카카오는 아직 현재가치에 비해 미래가치가 더 큰 기업입니다. PER, PBR을 보고 알 수 있습니다. 코로나로 비대면이 활성화 되면서 카카오의 기대가치는 엄청나게 커졌고, 사람들은 빠른 성장을 예상했습니다. 이와 함께 그동안 흑자를 기록하고 성장하면서 사람들의 기대는 더 커졌습니다. 주가는 더 오를 수 밖에 없었습니다. 사람들의 기대가치가 엄청나게 커진 것이죠. 그러면서 카카오의 기대가치와 현재가치의 격차가 커졌습니다. 현재가치보다 훨씬 높은 기대가치를 갖게 된 것입니다.

 

하지만 시간이 지날수록 투자자들의 기대가 생각보다 너무 컸음을 깨닫게 됩니다. 그리고 카카오 주식을 사는 사람들보다 파는 사람들이 늘어납니다. 가격은 점점 내려갑니다. 그리고 주가 폭등이 유동성 파티의 결과였다는 것을 깨달으며 주식시장의 겨울이 왔습니다. 카카오에 대한 사람들의 기대는 더 내려갑니다. 주식 시장에 대한 사람들의 기대치가 낮아지기 시작했기 때문입니다.

 

그렇다면 우리는 투자 시점을 잡기 위해 이렇게 질문해 볼 수 있습니다.

카카오에 대한 사람들의 기대가치는
언제 다시 올라갈까?

이 질문에 대한 답을 내리면 투자 시점을 찾을 수 있습니다. 기업의 기대가치는 두 가지로 인해 올라갑니다. 첫째 사람들에게 비전을 제시한다. 둘째 비전을 현실로 만들어 이익을 낸다. 카카오는 비전을 제시하여 현재가치보다 높은 평가를 받아왔고 (2020이전) 비전을 현실로 만들고 또다른 비전을 제시하여(2020~2021) 더 높은 기대를 받았습니다. 카카오는 언제 다시 비전과 실적을 보여줄 수 있을까요?

 

사실 이것을 명확하게 알 수는 없습니다. 명확하게 알 수 없다는 사실을 안 사람들은 현재 사놓고 기다립니다.(가치투자) 기회비용이 아까운 사람은 조금 더 신호를 기다립니다. 선택은 투자자의 몫입니다. 

 

성투하세요!

 

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 개인의 의견을 담아 작성한 글입니다.