신세계 주가 전망

 

신세계 주가 전망

 

안녕하세요! 레오투자연구소입니다. 다수의 증권사에서 신세계 주가 전망 리포트를 발행했습니다. 정리해드리겠습니다.

 

신한투자증권: 소비 침체가 와도 단단

 

3Q22 실적 컨센서스 12% 하회

3Q22 매출과 영업이익은 1.96조원(+17.3% YoY), 1,530억원(+49.4% YoY)을 기록하며, 컨센서스를 12% 하회했다. 광주신세계 연결 편입 제외 시 영업이익은 35% 증가했다. 의류 매출 제고를 위해 백화점 판 관비가 증가했고, 면세점 감가상각비 선반영 효과가 아쉬웠다.

1) 백화점은 고수익성 카테고리 회복에 따른 매출총이익률 상승 (+2.2%p YoY)이 돋보였다. 별도기준 총매출은 7월 +22%, 8월 +28%, 9월 +7%, 10월 +9%를 기록했다. 명품과 여성패션의 성장률이 각각 +22%, +27%로 성장성과 수익성을 동시에 충족했다. 2) 인터내 셔날은 다양한 브랜드 라인업으로 영업이익이 72% 늘었다. 3) 디에프 는 영업환경은 우호적이었으나, 인천공항 임차료 감면 연장 조건 변경 및 리스자산/부채 조정 효과에 따른 감가상각비 선반영(약 230억)으 로 영업이익이 78% 감소했다.

 

소비 침체가 와도 단단한 백화점

최근 경기 침체, 소비 둔화 우려에도 불구하고 백화점 실적은 양호하 다. 소비경기 둔화 우려가 등장한 6, 7월에도 강한 명품과 의류 수요에 힘입어 백화점 총매출 성장률은 16%, 22%를 기록했고, 이후에도 양 호한 성장세를 이어가고 있다.

올해 의류 소비가 크게 증가하고 있지만 2019년 대비 비중은 낮아 여전히 업사이드는 남아있다. 또한 소비 경기에 비탄력적인 VIP의 비중 이 높고(약 40%), 신규 점포 편입(대전, 광주)에 따른 실적 기여도 상승도 기대된다. 이에 내년에도 현재의 성장성이 유지될 것이다.

 

목표주가 300,000원으로 14% 하향하나, 업종 내 Top Pick 유지

목표주가를 14% 하향한다. 최근 증시 불확실성에 따른 피어 밸류에이 션과 자회사 지분 가치 하락을 반영했다. 다만, 기존 긍정적인 투자의 견은 유지한다. 소비 둔화와 기저 부담에도 불구하고 백화점에 대한 전망은 여전히 밝고, 고수익성 카테고리인 패션/잡화 수요가 강하게 회복됨에 따라 수익성 개선도 기대된다. 면세점은 최악의 업황 속에서 도 선방하고 있다. 공항점 내 영업면적이 가장 넓어, 출국 수요 증가 에 따른 수혜를 가장 크게 누릴 것이다. 피크아웃 우려보다는 다가올 회복에 대한 기대감과 밸류에이션 매력(2023F PER 4.5배)에 주목한다.

신세계 주가 전망을 위한 실적 전망

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이베스트투자증권: 3Q22 Review: 강한 회복 탄력성 지켜볼 필요

 

3Q22 Review: 강한 회복 탄력성 지켜볼 필요

신세계의 3Q22 K-IFRS 연결 기준 매출액은 전년동기대비 17.3% 증가한 1조 9,551억 원, 영업이익은 전년동기대비 49.4% 증가한 1,530억원으로 시장 기대치를 하회한 실적 을 기록했다. 예상 대비 슬로우했던 면세점 부문 매출액 및 코로나19에 따른 임차료 할인 에 대한 IFRS 1116호 리스 기준 실무적 간편법 적용 종료 영향이 있었다(2022년 6월 30 일 종료). 신세계 별도 기준 총매출액은 YoY 17.9% 증가한 1조 2,018억원, 영업이익은 YoY 36.1% 증가한 751억원을 기록했다. 여성 패션 YoY 27%, 남성패션 YoY 24% 신장 등 패션 부문 회복으로 매출총이익률 또한 YoY 0.5%p 개선되었다. 올해 10월 총매출액 또한 YoY 8.9% 성장했고, 11월 들어서도 동절기 의류 수요 등에 따라 전 부문 모두 고루 신장하고 있는 것으로 추정한다. 백화점 법인별로 보았을 때도 광주, 대구, 대전 모두 두 자릿수 신장을 시현했고, 10월 또한 양호한 흐름을 이어가고 있다. 소비 둔화 우려에도 견 고한 VIP 매출 및 럭셔리 MD를 통한 집객은 동사의 강점이다.

 

3Q22 신세계디에프의 매출액은 YoY 7.5% 증가한 8,566억원, 영업이익은 YoY 178억원 감소한 51억원을 기록했다. 2020년 9월부터 2022년 6월까지 인천공항 면세점의 영업요 율 임차료 납부 관련 할인효과를 판관비에서 차감하는 실무적 간편법이 종료된 영향이 있 었다. 더불어 영업요율 방식 임대료 납부가 올해 말까지로, 이에 내년 임차료에 대해 230 억원 수준 선반영한 효과가 있었고 이는 올해 4분기에도 일부 적용될 것으로 추정한다. 제로 코로나 정책이 이어지면서 예상 대비 중국 관련 수요 회복이 더뎌지고 있는 것으로 판단한다.

 

투자의견 Buy 유지하나 목표주가 310,000원으로 하향

신세계에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 310,000원으로 하향한다. 2023년 예상 실적 기준 현 주가는 5.3배다. 면세점 회복 지연을 반영해 실적을 조정했으며, 백화 점 호조는 소비 부진에도 견고한 상황으로 면세 관련 중국 상황만 개선된다면 회복 탄력 성은 업종 내 돋보일 것으로 전망된다

 

신세계 주가 전망을 위한 실적 전망

교보증권: 3Q22 Review: 탄탄한 체력 그 자체

 

3Q22 Review: 영업이익 YoY 39.4%

신세계의 3Q22 K-IFRS 연결기준 매출액은 YoY 17.3% 성장한 1조 9,551억원, 영업이익 은 YoY 49.4% 성장한 1,530억원으로, 시장기대치를 11% 하회하는 실적 기록. 이는, 면세 점 감가상각비(230억원) 반영에 따라 YoY -178억원 감익했으나, 백화점 +490억원, 패션 (SI) +101억원 증익하며 연결 영업이익 YoY +506억원 증익한 결과

 

3Q22 백화점(대구/광주/대전 합산) 매출액은 YoY 29.6% 성장한 6,096억원, 영업이익은 YoY 81.1%% 성장한 1,094억원 기록. 기존점신장률(별도)은 18% 수준, 월별로 7월~9월 21.9%/28.4%/6.8% 신장(10월 신장률은 8.9%). 카테고리별로는 여성 27%/남성스포츠 24%/명품 22% 신장하며 패션 및 명품 고신장. 별도 GPM 31.4%(YoY 0.5%p), OPM 16.4%(YoY 2.3%p)으로 개선

 

면세점 매출액 8,566억원(YoY 7.5%), 영업이익 51억원(YoY -77.7%). 금분기, 면세점 임 차료 할인에 따른 간편법 적용(20.09~22.06)을 종료하고, 사용권자산 재평가 및 감가상각 비를 반영(230억원)함. 동일하게 간편법 적용시 영업이익은 280억원(YoY 22.3%, OPM 3.3%) 수준. 3Q22 공항점 287% 성장하며 FIT 매출 비중은 약 12% 수준으로 상승. 19년 대비 공항트래픽 회복율은 1Q 6% →2Q 16%→ 3Q 39%로 상승

 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 360,000원으로 하향 조정

신세계에 대해 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 360,000원으로 5% 하향 조정(도표 2). 22E/23E 백화점 매출 각 23.4%/3.7%, 영업이익 49.9%/6.6% 성상 전망. 23E 백화점 영 업이익률은 20.3%에 달함. 동사의 우량한 백화점을 통한 지속가능한 성장, 독보적인 이익 창출력에 주목해야 함. 면세점은 연말에 있을 영업요율제 정책 연장 유무, 면세점 입찰 등 이벤트를 주목할 필요가 있음. 현주가는 23E 순이익 기준 5.6배로 현저한 저평가 구간

신세계 주가 전망을 위한 실적 전망

 

신세계 주가 PER, PBR 밴드차트

 

신세계 주가 투자의견 컨센서스

 

신세계 주가 차트

신세계 주가 주봉 차트

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