현대차 주가 전망

현대차 주가 전망

 

안녕하세요! 레오투자연구소입니다.

현대차 3분기 실적이 발표된 가운데 증권사에서 현대차 주가 전망 리포트를 발행했습니다. 정리하여 드리겠습니다.

 

신한투자증권: 양호한 업황을 덮은 일회성 비용들

 

3Q22 조정 OP 2.91조원(+81.2% YoY)으로 시장 기대치 하회

3Q22 실적은 매출 37.7조원(+30.6% YoY, +4.7% QoQ), 영업이익 1.55조원(-3.4% YoY, -47.9% QoQ)을 기록했다. 엔진 관련한 품질 비용 1.36조원을 제거하면 조정 영업이익은 2.91조원(+81.2% YoY, - 2.3% QoQ)이다. 기존 시장 기대치(OP 3.3조원)를 약 10% 하회한 수치다.

 

자동차 사업의 영업이익(연결조정)은 예상치 못한 비용 이슈로 1.09조 원(+5.8% YoY, -54.8% QoQ)에 그쳤다. 품질 비용이 1.36조원 반영 됐고, 달러 기말환율 급등에 따른 일시적 판보충 비용도 약 4천억원 반영된 것으로 추정된다. 관련한 사항을 조정한 영업이익(일회성 비용 제거, 연결조정 손익 포함)은 2.37조원(+147.8% YoY, +5.8% QoQ)으 로 OPM 8%의 호실적이었다.

 

금융 부문도 예상보다 부진했다. 영업이익 3,780억원(-33.7% YoY, - 38% QoQ)을 기록해 9개 분기만에 가장 낮은 수익성(OPM 6.5%)을 기록했다. 중고차 가격 하락에 따른 리스자산 매각 손실과 보수적인 회계 처리로 인한 조기충당금 설정이 반영된 것으로 추정된다.

 

잔인한 3분기는 종료

4분기에는 엔진 관련 품질 비용은 완전히 소멸된다. 환율도 3분기 수 준의 기말 급등(+142원/달러 QoQ)을 기록하려면 연말 환율이 1,580 원/달러를 돌파해야 한다. 가능성이 거의 없다. 금융 부문도 중고차 업황 둔화를 선제적으로 반영한 비용이 많았다. 추가적인 낙폭은 제한 적일 전망이다. 일회성 이슈들이 소멸된 4분기 실적은 매출 38.3조원 (+23.4% YoY, +1.6% QoQ), 영업이익 3.1조원(+102.9% YoY, +100.0% QoQ)으로 양호할 전망이다.

 

목표주가 220,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지

목표주가를 220,000원으로 15% 하향한다. 3분기에 고질적인 일회성 비용 반영되면서 실적에 대한 시장의 신뢰도가 훼손됐다. 목표 PER을 밴드 하단으로 조정했다. 다만 조정을 감안하더라도 현 시점의 주가는 유례없는 저평가 구간(23F PER 5배)으로 투자의견은 매수로 유지한다.

현대차 주가 전망을 위한 실적 전망

 

유안타증권: 우려가 많이 반영된 주가

 

3Q22(P): 매출액 37조 7,050억원, 영업이익 1조 5,520억원

영업이익, 당사 추정(2조 9,070억원) 및 Consensus(2조 8,490억원) 하회

3Q22 판매대수는 약 102만대를 기록하며 당사 추정(95만대)을 +8% 상회. 국내 판매는 예상을 하회했지만 해외 판매가 호조세를 나타낸 것으로 파악. 대외 변수가 영향을 미친 러시아 권역을 제외하고 대부분의 권역에서 전년동기대비 판매대수 증가가 나타나며 2021년 2분기 이후 5개 분기 만에 분기 판매대수 100만대를 상회. 자동차, 금융, 기타부문 모두 분기 기준 최대 매출액을 갱신하며 3Q 전체 매출액은 37조원을 넘어서. 다만, 영업이익은 세타2 GDI 엔진 관련 품질 비용 1조 3,602억원이 반영되며 1.6조원 수준을 나타냈으며, 일회성 요인을 제외할 경우 2.9조원 기록. 주요 변수 변화에 따른 전년동기대비 영업이익 변동폭은 1)환율 +4,740억원, 2)판매대수 증가 +5,990억원, 3)Mix 개선 4,420억원, 4)기타 -1조 5,700억원으로 파악.

 

4Q22, 판매대수 110만대 전망

동사는 2022년 연간 가이던스를 업데이트하며 판매대수 전망을 432만대에서 401만대로 수정. 수정된 가이던스를 감안하며 당사는 4Q 판매대수를 110만대(2022년 400만대)로 전망. 4Q에도 이어지고 있는 우호적인 원/달러 환율 환경 및 판매대수 증가 등에 힘입어 4Q 매출액은 40조원을 상회할 것으로 예상. 영업이익 측면에서는 3Q에 인식했던 일회성 요인이 제거되며 2.9조원 수준의 영업이익 달성이 가능할 것으로 판단.

 

우려가 많이 반영된 주가

원/달러 환율이 현 수준(1,400원/달러 내외)을 유지할 경우 3Q23까지 영업이익에 긍정적인 영향(전년동기대비)이 기대되나 그 크기는 4Q22를 고점으로 점차 축소될 것으로 전망. 불확실한 변수들이 존재하나 부품 공급 이슈에 따른 생산 차질이 완화되며 2022년 대비 2023년 판매대수는 증가할 것으로 판단. 글로벌 인플레이션에 따른 수요 위축, 미국 IRA 등 비우호적 시장 요소들이 주가에 반영되고 있는 중. 글로벌 Peer들의 낮아진 Valuation을 반영하며 Target PER(2023년 추정 EPS 기준)을 8.0x에서 7.0x로 변경하여 목표주가를 290,000원에서 240,000원으로 하향 조정.

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현대차 주가 전망을 위한 실적 전망

 

 

 

 

하나증권: 3Q22 리뷰: 가격 효과 약화. 금융 수익성 하락

 

P/E 5배 초반의 Valuation

현대차에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 22.5만원을 유지한다. 3분 기 실적은 엔진 충당금 반영을 제외한 기준으로 시장 기대치를 다소 하회했다. 이를 반영하여 실적 추정을 하향하지만, 높은 환율과 낮은 인센티브라는 긍정적 가격 환경이 유지되고 있고, 공급망 차질 완화로 생산이 증가하면서 당분간 양호한 실적은 유지될 전망이다. 2023년은 공급이 증가하는 가운데, 소비심리 약화로 글로벌 자동차 수요가 예상 보다 회복이 더뎌 2022년 대비 산업 환경이 둔화될 것으로 보인다. 다만, 현대차의 경우 이연된 대기수요(국내 미출고 75만대 등)에 기반 한 판매대수 증가가 가격하락을 부분 상쇄하고, 원/달러 평균환율이 2022년 대비 높으며(특히, 상반기 위주), 원재료비/물류비 하락도 완 충 작용을 할 것으로 보여 글로벌 업종 내 실적 감소폭이 상대적으로 완만할 것이다. 이익감소 전망에도 현재 P/E 5배 초반의 낮은 Valuation을 기록하고 있다는 점도 고려해야 한다.

 

현대차 3Q22 Review: 영업이익률 4.1% 기록

현대차의 3분기 실적은 기대치를 다소 하회했다. 3분기 글로벌 도매판 매와 중국 제외 도매판매가 각각 14%/13% (YoY), 5%/0% (QoQ) 증가 한 102.5만대/94.1만대를 기록했다. 전쟁 영향이 큰 러시아(-63% (YoY))를 제외한 전 지역에서 기저 효과와 생산차질 완화로 판매가 증 가했다(한국 +5%, 북미 +30%, 유럽 +2%, 인도 +16%, 중남미 +28%, 기타 +30%). 3분기 매출액/영업이익은 각각 +31%/-3% (YoY) 변동한 37.7조원/1.55조원(영업이익률 4.1%, -1.5%p (YoY), - 4.2%p (QoQ))을 기록했다. 전년 동기대비 매출액 증가분 8.84조원 중 물량 증가가 +2.26조원, 믹스 개선(SUV 판매비중 3Q21 48.1%→ 3Q22 50.6%)이 +1.97조원, 환율 효과가 +2.75조원, 그리고 금융/기 타 부문의 성장이 +1.86조원씩 기여했다. 자동차/금융/기타 부문의 매출액 성장률은 각각 +31%/+28%/+34% (YoY)였다. 영업이익은 전 년 동기대비 550억원 감소했는데, 물량 증가가 +5,986억원, 믹스 개 선이 +4,419억원, 환율 효과가 +4,735억원 기여했지만, 엔진 충당금 (13,602억원)을 포함한 판관비 증가가 -13,780억원, 금융 부문의 이 익 감소가 -1,920억원씩 부정적 영향을 주었다. 연결 영업이익률은 4.1%였는데, 자동차/금융/기타 부문이 각각 3.4%/6.5%/7.0%였다. 엔진 충당금을 제외한 기준의 영업이익은 2.91조원(+1.30조원 (YoY)), 영업이익률은 7.7%(이 중 자동차 부문만 8.0%)였다. 기대치 를 하회한 부분은 자동차 부문에서 믹스/환율 효과가 약해졌고, 이자 비용 상승과 리스차량 매각손실 증가 등으로 금융 이익률이 크게 하락(-6.0%p (YoY))한 영향이다.

 

컨퍼런스 콜의 주요 내용: 가이던스 조정

시장환경 변화에 맞춰 2022년 가이던스를 조정했다. 도매판매 목표는 432만대에서 러시아 전쟁 영향으로 401만대로 하향했지만, 믹스 개 선과 환율 상승으로 매출 증가율은 기존 13~14%에서 신규 19~20% 로 상향했다. 주당 배당금은 전년 수준 이상을 예상하고 있다. 미국 IRA와 관련해서는 탄력적인 가격과 판매채널 정책으로 시장 지위를 공고히 할 것이고, 배터리는 합작법인 설립 등으로 현지화를 강화하겠 다고 밝혔다. 전기차 판매목표는 40% 이상의 성장을 기대 중이다.

현대차 주가 전망을 위한 실적 전망

 

현대차 주가 PER, PBR 밴드차트

 

현대차 주가 투자의견 컨센서스

현대차 주가 차트

현대차 주가 주봉 차트

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