SK하이닉스 주가 전망

SK하이닉스 주가 전망

 

안녕하세요 레오투자연구소입니다. SK하이닉스의 실적이 발표되면서 다수의 증권사에서 SK하이닉스 주가 전망 리포트를 발행했습니다. 정리해드리겠습니다.

 

SK하이닉스 3분기 실적:하나증권

 

3Q22 Review: 물량, 가격 모두 전망치 하회

SK하이닉스의 22년 3분기 매출액은 10.98조원(YoY -7%, QoQ -20%), 영업이익은 1.66조원(YoY -60%, QoQ -60%) 을 기록했다. IT 제품의 수요 급감으로 인해 물량과 가격 모 두 기존 전망치를 하회했다. DRAM은 전분기대비 가격이 20% 하락, bit 출하가 5% 감소해 1a나노 수율 개선에도 불 구하고 수익성이 하락했다. NAND 역시 전분기대비 가격이 21% 하락, bit 출하가 11% 감소해 176단 비중 확대로 원가 절감을 시현했음에도 적자 전환했다. 재고를 축소시키기 위 해 노력했지만, 고객사의 재고 수준도 높아 출하량이 역성장 해 재고가 증가한 부분이 가장 부담스러운 부분이다

 

 

하이투자증권: 저점 분할 매수 지속 권고

 

주가 하락 시마다 저점 분할 매수 지속 권고

반도체 SK 하이닉스(000660) HI Research 3 만약 911 테러, 리만 사태와 같은 Crisis 상황을 제외하면, SK 하이닉스의 P/B 배수는 2011 년 8 월 (유럽 재정위기)에 1.17 배, 2016 년 5 월 (중국 신용 위기 및 유가 급락)에 0.78 배, 2019 년 1 월 (미중 무역 전쟁)에 0.88 배, 2020 년 3 월 (코로나 19)에 0.97 배에서 저점을 형성했었다.

전저점 주가 80,800 원은 당사 예상 올해 BPS 기준 0.86 배로 과거 주가 급락기 최저점 배수 들의 평균치인 0.95 배를 이미 하회한 것이다. 만약 향후 CPI 의 급등이나 중국 도시 봉쇄 재개에 따라 최악의 상황이 발생할 경우, 역사적 최저 배수인 0.78 배에서 최저점이 형성된다면 동사 주가는 전저점 대비 약 10% 가량의 추가 하락이 가능하다.

반면 당사의 전망처럼 1Q23 중에 경기선행지표들의 상승 전환과 동사 Valuation 배수의 반등이 발생하고, CY23 말에 동사 P/B 배수가 역사적 평균치인 1.35 배까지만 올라도 동사 주가는 전저점 대비 58%나 상승하게 된다. 또한 만약 동사가 내년 흑자 유지에 성공한다면 주당가치 (BPS)의 상승에 따른 주가 회복도 기대할 수 있다.

따라서 CY23 말까지의 투자 기간을 산정 시, 전저점 주가 기준 동사 주가의 최대 Downside Risk 는 9%, 최소 Upside Potential 은 58%로 추정된다. 이러한 상황이라면 장기 투자가 입장에서 주가 하락 시마다 분할 매수하는 것이 성공 확률이 높은 투자인 것으로 판단된다.

SK하이닉스 주가 전망을 위한 실적 전망

 

신한투자증권: 역대급 공급 축소

 

역대급 공급 축소로 전략적으로 대응

가파른 수요 하락, 실적 감소가 진행 중이다. 이에 대응하기 위해 메 모리 업체들이 역대급 공급 축소 전략을 수립하고 있다. 마이크론, 키옥시아에 이어서 SK하이닉스도 강도 높은 공급 축소 계획을 밝혔다.

2023년 CapEx를 올해 대비 50% 이상 감소시킬 예정이다. 그리고 제 품/라인 재배치를 통해 웨이퍼 생산량이 감소할 전망이다. Bit 기준 생 산량이 2023년에 감소할 시나리오까지 검토 중이라고 언급했다.

이번 하락 Cycle에서 동사 M/S가 소폭 감소할 수는 있다. 그러나 공급 축소 대응으로 업황 하락을 방어하는 전략이 빠르게 설정된 것은 매우 긍정적 현상이다.

 

공급 축소에 의한 주가 바닥 탈출에 집중할 시기

실적 쇼크 확인 후 공급 축소가 진행되는 구간은 주가 바닥을 테스트 하는 시기다. 이번 4Q22에도 1Q16, 1Q19와 유사한 주가 흐름을 보여주고 있다. (2016년, 2019년 하락 Cycle 복기(종합), 9/27, 참조) 공급 축소 논리로 주가 바닥 형성을, 수요 확장 논리로 주가 추세 랠리를 전망한다. 그리고 수요 확장은 1H23 중 발생할 전망이다.

SK하이닉스 주가 전망을 위한 실적 전망

유안타증권: 즐풍목우(櫛風沐雨) 

 

투자의견 BUY, 목표주가 12만원 유지

최근 메모리 반도체 공급사들은 감산 의지를 표명한 바 있음. Micron은 올해 10월부터 전사 Capex를 대폭 낮추고 재고 레벨이 높은 제품 중심으로 Mid-single 수준의 가동률 조정을 시작한 바. 일본 Kioxia 또한 올해 10월부터 Yokkaichi와 Kitakami Fab내 NAND 생산량을 30% 감소시킬 것으로 파악됨.

 

동사 역시 2023년 연간 메모리 Capex를 50% 수준 줄이는 동시에 수익성이 낮은 제품 위주로 Wafer Cut을 검토 중인 것으로 파악. 지속 낮아지는 수요 레벨과 장기화되는 불확실성에 적응하는 과정 일 것으로 추정하며, 공급업체들의 감산 효과는 전반적으로 내년 상반기에 반영되기 시작할 것으로 추정. 4Q22를 지나면서 재고 Peak out 구간에 진입할 것으로 전망하며, 이는 주가에 긍정적으로 작용할 것. 투자의견 BUY, 목표주가 12만원 유지.

SK하이닉스 주가 전망을 위한 실적 전망

 

 

한화투자증권: 단기 실적 악화 불가피하나 공급 조절 계획은 긍정적

 

목표주가 11만원으로 하향. 강력한 공급 조절 계획은 긍정적

내년 실적 추정치 하향에 따른 BPS 하락을 반영해 목표주가를 기존 11.7만원에서 11만원으로 6% 하향 조정. Target P/B는 과거 3년 평균 수준인 1.2X 유지. 다만, 이번 실적발표 컨퍼런스콜을 통해 언급한 강 력한 공급 조절 계획은 긍정적. 동사는 내년 Capex 50% 이상 축소 및 공정 전환 속도조절, 일부 가동률 조정 등을 언급. 생산 빗이 역성장 할 수 있는 강력한 계획인 만큼 수급 균형 시점을 앞당길 수 있는 요인이 라 판단. 그러나 여전히 전방 수요는 불확실하며 업사이클 전환을 위해 서는 고객사들의 구매 재개가 필수. 단기 실적 악화가 예상되는 만큼 Restocking 수요가 회복될 것으로 기대되는 2Q23까지는 트레이딩 접근이 타당할 것으로 판단

SK하이닉스 주가 전망을 위한 실적 전망

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이베스트투자증권: 3Q22 Review: 긍정 vs. 부정 

 

긍정 vs. 부정

3Q22 실적발표에서 주요 내용 중에 긍정과 부정이 공존하고 있다. 긍정은 2023년 Capex를 50%YoY 이상 축소하고 생산량 역시 조절하겠다고 언급한 것이다. 이는 2H23 메모리 반도체 수급이 적어도 공급 측면에서는 개선될 수 있다는 점을 의미한다. 부정은 1Q23까지 재고일수가 증가한다는 점은 예상보다 재고 규모가 크고, 생산 조정도 1Q23부 터 실시한다는 것을 의미한다. 1Q23말 재고일수는 31주에 육박할 것으로 예상되며, 이는 실적에 가장 큰 부담 요인으로 작용할 것이다. 증가한 재고는 ASP 하락의 주된 원인이 될 것이며, 시장의 기대보다 하락폭이 더 클 수 있다는 점을 인지할 필요가 있다.

 

투자의견 Hold, 목표주가 105,000원 유지

현 주가는 12M Fwd 기준 P/B 1.1x로 과거 역사적 P/B 밴드 하단이며, 2023년 Capex와 Wafer input 축소로 수급 개선의 의지를 표명한 것은 긍정적이다. 다만 4Q22 이후 적자 로 전환될 것이며, 예상보다 큰 폭의 적자가 기록될 수 있다는 점은 리스크 요인으로 작용 할 것이므로 당분간 투자의견 Hold, 목표주가 105,000원을 유지한다.

SK하이닉스 주가 전망을 위한 실적 전망

 

하나증권: 과감한 Capex Cut

 

NAND 불확실성이 불편하지만, 저가 매수 추천

SK하이닉스에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 128,000 원을 유지한다. 2023년 순손실로 인해 BPS가 감소했지만, 감소폭이 4%에 불과해 목표주가는 그대로 유지한다. 2023년 DRAM은 영업이익 1.87조원이 전망되는데, NAND 손실이 3.66조원에 달해 전사 연간 적자가 불가피한 상황이다. 다 만, 주가는 DRAM의 실적이 방향성을 전환하는 기준으로 움 직일 가능성이 높다. 또한 DRAM의 가격 하락폭이 극대화되 는 분기가 주가 측면에서 바닥이었던 점을 감안하면 연내 비 중확대 전략은 유효하다는 판단이다. PBR 0.98배로 하락폭 보다는 상승 여력이 높은 구간이다.

SK하이닉스 주가 전망을 위한 실적 전망

 

SK하이닉스 주가 차트

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