삼성전자 주가 전망 목표주가

안녕하세요! 레오투자연구소입니다.

삼성전자 주가 전망에 대해 궁금하신 분이 많으실 것입니다. 메리츠증권, 유안타증권, 유진투자증권, 하이투자증권에서 삼성전자 주가 전망 리포트를 발행했습니다. 정리하여 전해드리겠습니다.

메리츠증권- 멀티플 하방 압력 속 실적 모멘텀 점증
유안타증권- 중국 Lockdown 해제 → 메모리 개선 가속화
유진투자증권- 복합 역풍 속에서도 2분기 실적 개선 예상
하이투자증권- 저점 매수 가능 가격대에 진입 중

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메리츠증권

* 1Q22 영업이익 14.1조원 이후 2Q22 영업이익은 반도체 이익 확대에 기반해 15.5조원으로 재차 개선. SDC 이익 감소 불구 MX 이익은 견조세 유지. 하반기에도 이익 확대 예상

* 실적설명회를 통해 1) 하반기 낙관적 수요 전망 불구 구체적 근거 생략, 2) 선제적 공급 조절 방안 미도출, 3) 반도체 수율 이슈에 대해 정상화 과정으로 설명

* 실적 개선 기조 불구 주가의 구조적 반등은 멀티플 확대 요인이 필요조건 (파운드리 경 쟁력 회복, 세트-부품 유기적 성장, 메모리 격차 확대). 하반기 경영 구조 변화 이후 막 대한 순현금활용의 전략변화 도출 예상. 투자의견 BUY, 적정주가 84,000원

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주가 하락의 끝은 언제? 구조적 주가 반등은 3Q22 중 발현 예상

동사 주가의 구조적 반등은 밸류에이션 저점 논리보다 영업가치 멀티플 확대 요인 의 회복에서 발생하리라 판단된다. 이는 1) 파운드리 경쟁력 회복 및 대규모 수주 계약, 2) 세트와 부품 사업부 간 유기적 성장의 선순환 구조, 3) 메모리 경쟁사와의 공정 격차 확대 등을 포함한다. 올 상반기 대부분의 요인들이 악화된 탓에 하반기 에는 일부 정상화 소식만으로도 주가는 탄력적 상승 전환이 가능할 전망이다. 하 지만 아직 멀티플 요인들의 전망이 불투명한 가운데, 당사는 비영업적인 주가 상 승 모멘텀이 3Q22 중 발현되리라 예상한다. 바로 동사의 현금활용 전략 변화와 주 주환원책의 강화이다. 사업지원TF의 구조변화와 특수관계자의 경영 일선복귀 과정 에서 새로운 경영환경에서의 현금활용방안과 주가부양책 도출은 합리적 의사판단 으로 판단된다. 투자의견 Buy와 적정주가 84,000원을 제시한다.

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유안타증권

1Q22 사업부별 실적 발표

1Q22 사업부별 영업이익은, 반도체 8.45조원(YoY 151%, QoQ -4%, OPM 31%), 디스플레이 1.09조원(YoY 203%, QoQ -17%, OPM 14%), IM 3.82조원(YoY -12%, QoQ 43%, OPM 12%), CE 8,000억원(YoY -28%, QoQ 14%, OPM 5%)을 기록함.

DRAM B/G는 +2%, ASP는 -2%로 시장 예상을 상회. 동사는 상대적으로 수요가 좋은 Server DRAM 시장에 적극 대응하면서 ASP를 방어한 것으로 추산됨.

 

2Q22 영업이익 15.4조원 전망 (컨센 14.2조원) 2Q22 매출액과 영업이익은 각각 80조원(YoY 26%, QoQ 3%), 15.3조원(YoY 22%, QoQ 9%, OPM 19%)으로 컨센서스 영업이익 평균치 14.2조원을 상회할 전망.

▶ 2Q22에는 메모리반도체 가격 하락이 일단락(6월부터 DRAM 고정거래선 가격 상승 전망)되면서 반도체 사업부 영업이익이 10.2조원(YoY 48%, QoQ 21%, OPM 34%)에 달할 전망.

▶ 중소형 OLED 수요 호조가 지속되면서 디스플레이 사업부 영업이익은 1조원으로 시장 예상을 상회할 것으로 예상됨. ▶ 2Q22 TV와 스마트폰 출하량은 전 분기 대비 감소할 전망. MX사업부 영업이익은 3.2조원(YoY -2%, QoQ -17%, OPM 10%)을 기록할 전망. 에어컨 성수기 등을 감안해 VD/가전 사업 영업이익은 8,300억원(YoY -21%, QoQ 4%, OPM 6%)으로 추정함.

 

메모리 실적은 1Q22 바닥으로 개선, 23년 Tight한 수급 지속

메모리반도체 업체들의 실적은 1Q22를 바닥으로 QoQ 개선이 예상됨. 6월부터 DRAM 고정거래선 가격이 상승할 것으로 전망하기 때문. 더불어 현재 메모리 업체들이 집행하고 있는 Capex 규모와 스케줄을 감안하면 23년 메모리반도체 B/G는 축소될 것으로 예상되는 반면, DDR5 판매 확대와 Server 교체주기가 맞물려 23년 수요 성장률은 통상 수준을 상회할 가능성이 크다고 판단됨. 그렇기 때문에 23년에도 Tight한 메모리반도체 수급은 지속될 것.

 

투자의견 BUY, 목표주가 118,000원 유지

동사에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 118,000원을 유지함. 1) 1분기 메모리 반도체 업황이 예상보다 양호, 2분기부터는 본격적인 개선 Cycle에 진입할 것으로 예상되고, 2) 중국 Lockdown이 해제된다면 메모리 업황 개선 속도는 더욱 빨라 질 것. 3) 동사는 메모리반도체 시장에서 선제적으로 EUV를 도입하면서 후발업체들과의 기술격차가 재차 확대될 가능성이 크다는 점도 긍정적으로 평가될 것.

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유진투자증권

2 분기 실적은 매출 80.5조원, 영업이익 16 조원으로 더욱 개선될 전망

여러 불확실성이 여전히 부담이 되고 있지만, 반도체와 디스플레이 등 부품 사업을 중심으로 2 분기 실적은 더욱 개선되어, 매출액 80.5조원, 영업이익 16 조원에 이를 전망.

반도체 (매출 30.2조원, 영업이익 10.8조원): 메모리 출하가 크게 늘어나는 반면,1분기에 반 영됐던 메모리 특별성과급 부담은 사라짐. 여기에 달러 강세 영향까지 고려할 때 2 분기 반도 체 실적은 의미있는 수준으로 개선될 전망.

DP (매출 7.8조원, 영업이익 1.1조원):OLED 출하량이 소폭 감소하나, 환율 영향으로 높은 수 익성 유지될 전망이며, 대형 패널의 적자 감소도 긍정적 요인.

IM (매출 32.5 조원, 영업이익 3.3 조원): 스마트폰 출하는 7,000 만대 초반 수준으로 소폭 감 소를 예상함. GS22 판매 호조와 5G A 시리즈 출시로 제품 믹스가 더욱 개선될 전망.

CE (매출 14.6조원, 영업이익 0.7조원): 2 분기 가전 성수기 효과가 있지만, 코스트 증가 부담 이 있고,VD 실적은 다소 둔화될 전망.

 

불확실성을 이겨낼 수 있는 것은 결국

실적 인플레와 지정학, 팬데믹으로 얼룩진 세계를 살고 있다. 원달러 환율은 1,270 원을 넘어섰고, 서플라이체인 불확실성은 점점 더 심화되고 있다. 이 같은 복합 역풍이 휘몰아치는 상황에서 도 삼성전자가 컨콜에서 들려준 내용들은 근래 보기 드물게 의욕적이었다. 눈길을 확 끄는 새 로운 변화나 돌파구 없이 기존의 강점이 재차 반복됐다는 점에서 여전히 아쉬운 부분이 있었 다. 그러나, 모든 것이 불확실한 시대에서 삼성전자가 보여준 자신감과 긍정적 메시지는 주가 하락에 마침표를 찍을 수 있겠다는 기대를 갖게 한다.

2 분기 실적은 상당 폭 개선될 전망이다. 따라서, 올해 역대 최고의 실적을 낼 가능성은 더욱 높아졌다. 그렇다면, 주가는 지금 수준에 머물러 있지 않을 것이다. 관건은 그 시동 버튼이 언제 눌러질 것인가에 있다. 투자의견 ‘BUY’, 목표가 88,000 원을 유지한다.

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하이투자증권

단 당분간 구간 매매 불가피. 목표주가 82,000 원으로 하향

동사 주가의 지난해 최저점인 68,300 원은 FY21 BPS 대비 1.6 배로 역사적인 저점 배수 들의 평균인 1.2 배보다 훨씬 높은 수준에서 형성된 바 있다. 이는 풍부한 유동성과 동사 Sys-LSI 부문에 대한 높은 기대감이 Valuation 에 반영된 결과였던 것으로 판단된다. 단 이미 유동성 모멘텀과 동사 Sys-LSI 부문에 대한 기대감이 둔화되었으므로 동사 주가가 여전히 높은 Valuation 배수를 유지할 것으로 기대하기는 당분간 어려울 전망이다.

 

단기적으로 동사 주가의 Rock Bottom 은 연간 저점 배수들의 역사적 평균인 P/B 1.2 배 수준 (6 만원)으로 예상된다. 따라서 현재 동사 주가는 저점 매수가 가능한 가격대로 진입 중인 것으로 판단된다. 그러나 향후 경기 개선을 확신케 하는 경기 선행 지표들의 개선이 나오기 전까지는, 동사 주가가 역사적 평균 배수인 1.6 배 수준 (8 만원대 초중반)을 넘어설 가능성도 높지 않은 것으로 전망된다. 당사는 동사에 대한 투자에 있어서 당분간 이러한 주가 구간을 이용한 매매를 권고하며, 미국의 완화적 금리 인상과 중국의 적극적인 경기 부양이 발생할 경우 Buy & Hold 전략으로 전환하는 것이 적절할 것으로 보인다.

 

이러한 판단에 근거해 동사에 대한 목표주가를 올해 예상 BPS 에 역사적 평균 P/B 배수 1.6 배를 적용하여 도출한 82,000 원으로 신규 제시한다. 동사 주가가 6 만원 밑으로 크게 하락할 수도 있겠으나 이는 911 테러나 리만 사태와 같은 경기 Crisis 가 재발생한다는 의미이므로, 현재 상황에서 이렇게 가능성이 낮은 경우까지 가정하는 것은 적절치 않은 것으로 판단된다.

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삼성전자 주가 일봉차트

삼성전자 목표주가

메리츠증권 - 84,000원
유안타증권 - 110,000원
유진투자증권 - 88,000원
하이투자증권 - 82,000원
평균목표주가 - 91,000원
현재주가(4/30) - 67,400원
상승여력 - 35%

성투하세요!